巴菲特《致鼓动信》中的25条中枢精髓，帮咱们读懂投资密码

专题：巴菲特2025鼓动信重磅来袭

　　开首：砺石买卖批驳

　　近日，巴菲特在伯克希尔公司2024年财报中发布了最新的《致鼓动信》。在这封鼓动信中，有多量有价值的要害信息，不错匡助咱们贯串巴菲特的投资密码。

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　　在上市公司的年度财务论述中，皆会附有一份公司中枢惩处层写给公司投资者的《致鼓动信》，这是是上市公司与投资者进行交流的一种很好时期。在寰球买卖界，有两家公司高层的《致鼓动信》备受存眷，一位是伯克希尔公司的巴菲特，另外一位是亚马逊公司的贝索斯。而贝索斯的致鼓动信，也恰是受巴菲特的影响。

　　不同于大多数上市公司《致鼓动信》败兴无味的试验，巴菲特的鼓动信试验极佳，其除了共享公司昔时一年的详确事迹，还会共享多量他的投资理念以及各个主要投资方针背后的投资逻辑，号称价值投资者的实操案例。

　　本年的《致鼓动信》，是巴菲特在其性掷中最遑急的搭伙东谈主查理芒格升天之后发布的第一封《致鼓动信》，其中仍不乏多量要害信息。举例，他详确共享了伯克希尔长达22年抓有好意思味可乐、好意思国运通公司，而从不卖出的中枢逻辑；共享了他为什么近些年大举买进西方石油；还共享了他对5家著名日本企业对投资。从这些具体的投资案例中，咱们不错更直不雅的贯串巴菲特投资理念的精髓。

　　为了匡助读者更好的给与其中的精髓，《砺石买卖批驳》专门从巴菲特最新的《致鼓动信》中索求了25条中枢精髓，以飨读者。

　　以下是巴菲特鼓动信中的25条要害信息：

　　1．伯克希尔仍是成为一家伟大的公司。固然我历久认真施工队，但查理芒格应该历久被觉得是建筑师。

　　2．在伯克希尔，咱们的计划群体十分有限：他们是那些将我方的储蓄委用给伯克希尔，并不渴望转售伯克希尔股票的投资者。（是那些为了买农场或物业而储蓄的东谈主，而不是用足够资金购买彩票或“热点”股票的东谈主）。

　　3．本·格雷厄姆勾通我，“短期内市集行径如并吞台投票机；而历久来看，它是一台称重机”。

　　4．咱们在伯克希尔的计划很松懈：咱们但愿领有享有考究、基本和抓久经济效益的企业，要么全部领有，要么抓有一部分股份。在成本主义体系中，一些企业将会历久富贵发展，而另一些则会被解释是无底洞。要展望哪些企业会成为赢家，哪些会成为输家，比咱们思象的要繁重的多。那些宣称他们知谈谜底的东谈主，不竭要么是自欺欺东谈主，要么是江湖郎中。

　　5．在伯克希尔，咱们高出深爱那些改日大约以高薪金率进行成本干涉的选藏企业。领有一家这样的公司，然后静静地坐着，简直不错创造无法估量的钞票。以至这样抓有者的接受东谈主，也不错过上毕生的散逸生存。咱们也但愿这些受深爱的企业由聪颖和值得信托的惩处者运营。

　　6．历久不要指望你能遏抑一个流氓骗取你。东谈主不是那么容易读懂的，至心和同理心很容易伪装。

　　7．刻下限度，伯克希尔哈撒韦的GAAP（好意思国通用司帐准则）净资产是好意思国企业中最高的。创记载的营业利润和苍劲的股市导致2024年年底的数字达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净资产限度为8.9万亿好意思元。按照这一斟酌尺度，伯克希尔哈撒韦刻下占据了近6%的份额。

　　8．流程59年的整合，咱们刻下领有各类业务的一部分或100%，按加权经营，这些业务的远景略好于大多数好意思国大公司。凭借运谈和勇气，从多量的数十个决定中暴显露几个矫捷的赢家。咱们刻下有一小群历久担任司理的东谈主，他们从来不会酌量去其他方位，他们把65岁只是视为另一个生辰。

　　9．咱们将历久忠于咱们的国度和咱们的鼓动，咱们历久不会健忘，固然你的钱和咱们的钱在一齐，但它不属于咱们。

　　10．偶尔，市集或经济会导致一些基本面考究的大型企业的股票和债券出现惊东谈主的舛误订价。伯克希尔大约以无数资金和事迹的详情味赶快搪塞市集荡漾，这会给咱们提供偶尔的大限度契机。固然股票市集比咱们早年大得多，但今天的活跃参与者既莫得比我在学校时形势更清醒，也莫得比我在学校时受过更好的西宾。岂论出于什么原因，刻下的市集线路出比我年青时更像赌场的行径。赌场刻下存在于好多家庭中，每天皆在引诱着居民。

　　11．金融生存中的一个事实历久不应该被健忘，华尔街但愿它的客户得益，但确切让它的客户意气风发的是狂热的行动。在这种时候，任何不错倾销的愚蠢的东西皆会被闲隙倾销，不是每个东谈主皆这样作念，但老是有东谈主这样作念。

　　12．伯克希尔有一条投资功令历久不会编削：历久不要冒成本长久赔本的风险。

　　13．我相信伯克希尔大约搪塞前所未有的金融不幸，咱们不会放弃这种才气。当经济荡漾发生时，伯克希尔的计划是成为国度的一笔资产。就像它在2008-2009年以一种十分渺小的形式线路作用相通，匡助扑灭金融大火，而不是成为庞大不测或专诚焚烧大火的公司。

　　14．咱们的计划是现实的，伯克希尔的上风来自于它在扣除利息成本、税收和多量折旧及摊销用度后矫捷的多元化收益。咱们对现款的条款很低，即使国度碰到历久的寰球经济疲软、胆寒与瘫痪。

　　15．伯克希尔抓有的现款和好意思国国债数目远远超出传统不雅点所觉得的必要水平。在2008年的着急中，伯克希尔从运营中得到现款，莫得以任何形式依赖买卖单据、银行贷款或债券市集。咱们无法展望到发生经济危急的准确时刻，但咱们老是为此作念好准备。

　　16．极点的财政保守主义，是咱们对那些领有伯克希尔统共权的东谈主作念出的企业本旨。

　　17．好意思味可乐和好意思国运通，皆不像咱们对苹果的抓仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认司帐准则净值的4-5%，但它们是有价值的资产。好意思国运通于1850年开动运营，好意思味可乐于1886年在亚特兰大的一家药店出生。多年来，两家公司皆试图向不关系的规模延伸，但皆莫得取得什么得胜。在昔时，两者以至皆惩处不善，但两家公司皆在其主营业务上取得了矫捷得胜，并字据情况在各地进行了重塑。况兼，最遑急的是，他们的家具“四处旅行”，好意思味可乐和好意思国运通的中枢家具皆辞宇宙范围内无人不晓。

　　18．咱们莫得买卖好意思国运通或好意思味可乐的股票仍是抓续了二十多年。客岁，这两家公司再次通过培育盈利和股息来奖励咱们的不行为。事实上，在2023年，咱们从好意思国运通得到的收益份额，仍是大大越过了咱们很久以前购买的13亿好意思元成本。好意思国运通和好意思味可乐简直深信会在2024年培育股息，好意思国运通的股息可能培育16%，况兼咱们深信会全年保抓咱们的抓股不变。我能创造一个比这两家公司更好的寰球业务吗？不行能。

　　19．抓有好意思味可乐和好意思国运通股票的最大启发是，当你找到一个确切出色的企业时，请坚抓下去。耐烦是有薪金的，一项出色的业务不错对消好多不行幸免的正常决定。

　　20．统共股票回购皆应该取决于价钱。基于买卖价值的折价回购是聪慧之举，若是以溢价回购，就会变得愚蠢。

　　21．西方石油正在为国度和统共者作念正确的事情。莫得东谈主知谈改日一个月、一年或十年油价会奈何样。但西方石油知谈怎么将石油从岩石等分离出来，这是一种不寻常的才能，对它的鼓动和它的国度皆是有价值的。

　　22．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家日本公司以一种高度各类化的形式诡计，有些访佛于伯克希尔本人的诡计形式。客岁，格雷格·艾伯尔和我前去东京与这些公司的惩处层进行了会谈后，咱们增多了对这五家公司的抓股，刻下差异对这五家日本公司的抓股约为9%。咱们对这五家公司的成本估计为1.6万亿日元，而这五家公司年末的市值为2.9万亿日元。日元比年来仍是贬值，咱们年末的未达成收益以好意思元经营为61%，即80亿好意思元。

　　23．我不相信咱们大约展望主要货币的市集价钱，也不相信咱们大约雇佣具备这种才气的东谈主。但日元贬值使伯克希尔年末得到了19亿好意思元的收益，字据GAAP限定，这笔款项已在2020-23年时代如期计入收入。

　　24．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司皆领受了对鼓动友好的战略，这些战略远远优于好意思国不竭执行的战略。自咱们开动购买日本股票以来，这五家公司中的每一家皆以有引诱力的价钱减少了其未畅达股的数目。与此同期，与好意思国的典型情况比拟，这五家公司的惩处层对我方的薪酬远莫得那么激进。还要看管的是，这五家公司中的每一家皆只将其收益的约1/3用于股息。这五家公司保留的大笔资金既用于建立好多业务，也用于回购股票，但回购进程较小。

　　25．铁路对好意思国经济的改日至关遑急。从成本、燃料使用量和碳排放强度来斟酌，这显着是将重型材料运往远方方针地的最有用形式。卡车运载在短途运载中成功，但好意思国东谈主需要的好多货品必须运输到数百以至数千英里之外的客户那儿。这个国度离不开铁路，而铁路行业的资金需求历久是矫捷的。

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